平煤神馬集團：資本市場上的一次成功“亮劍”

6月12日，記者從有關方面獲悉，中國平煤神馬集團引入市值管理制度，通過適時增持、減持平煤股份、神馬股份、新大新材股票份額，盤活資產8.61億元，獲利5.95億元。這不僅是集團堅持由實業經營向實業與資本雙輪驅動轉變的實質舉措，還是集團應對經濟危機、適應新常態的有益探索，昭示了未來集團資本運作的新方向。?
??? 引入市值管理，尋找新的經濟增長點?
??? “市值管理對傳統能源企業來說是一個新詞。傳統能源企業沒有上市之前，可能并不會關注市值管理。但是對于擁有3家上市公司的集團來說，引入市值管理是一門必修課。”集團資本運營部有關負責人說。?
??? 市值是上市公司股票市場價值的體現，市值管理簡單說就是以價值最大化為目標，通過主動運作來實現上市公司市場價值的創造與提升。市值關系著企業命運，是將企業經營發展、資本市場運作、利益相關方管理等緊密結合起來的戰略管理模式。運用好市值管理這一“戰術”，有助于企業在市場競爭中贏得先機。?
??? 近年來，市值管理作為創造和提升上市公司市場價值、維護良好企業形象、優化資源配置的有效途徑，被越來越多的企業認識并廣泛運用。2013年，A股市場有超過217家上市公司通過多種手段開展了市值管理工作，成效明顯，其中國有企業占52%。?
??? 2014年5月9日，國務院發布《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（“新國九條”），明確提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”。?
??? 同年11月4日，河南證監局、河南省國資委聯合發布《關于完善河南國有控股上市公司治理的指導意見》，指出應加強上市公司股權運作，運用減持股份、增發配股、可轉債等手段，暢通國有資本流動渠道，逐步優化國有控股上市公司的股權結構，形成制衡有效的公司治理機制，提高上市公司運轉效率，增強企業活力。?
??? 集團旗下擁有平煤股份、神馬股份、新大新材3家上市公司，持股份額分別為56.12%、52.95%、23.04%，持股數量合計達16.64億股。在以混合所有制為主導的資本市場，集團所持的股權比例偏高。然而過去一段時期，低迷不振的資本市場和傳統的投資管理觀念制約了資本的流轉，使得這部分本應最具活力的資本自上市以來一直處于“沉睡”之中。其他先行企業的實踐已證明，實施好市值管理，充分發揮股權分置后時代資本市場的全流通效應，完全可以使這部分“沉睡”已久的股權資本被“喚醒”，從而為集團開辟出一條新的盈利渠道。?
??? 在煤炭行業整體低迷的大環境下，集團圍繞煤化工、鹽化工、尼龍化工、新能源新材料、高新技術等產業加快升級轉型和結構調整的任務艱巨。市值管理不僅“喚醒”了上市公司的資本，還可為集團實現戰略轉型和危機下突圍帶來可觀的資金支持和利好保障。?
??? 抓住機遇，牢牢把握“亮劍”期?
??? “《亮劍》是一部軍事題材著作，其中的軍事戰略和軍事紀律也適用于投資交易。誰說資本市場不是一個戰場？資本市場是一個和軍事戰爭一樣殘酷的戰場。只有抓住機遇，用對策略，才能贏得最后的勝利。”談起這次漂亮的運作，集團資本運營部有關負責人深有感觸地說。?
??? 市值的波動永遠逃不脫資本市場的波動與周期。資本市場的周期往往需要關注幾個要點，如牛市、熊市的相互轉換，熱點的遷移，市場的波動與周期、幅度等。?
??? 對股東財富和企業經營來說，股市周期和產業周期一樣重要，有時甚至更重要。股市周期不可以左右，但可以利用，波動幅度越大，利用價值越高，但難度也越大。通常有一些原則和方法，如順勢而為、借力發力、反周期操作。再如，股價高時減持、增發、換股并購、配股，股價低時增持、現金并購、回購、股權獎勵等。?
??? 據2015年年初統計，集團3家上市公司自上市以來，平煤股份PE (市盈率)波動區間為5.42至62.12倍，中位數為16.44倍，而當前PE約為104倍，遠高于歷史最高水平，在行業內35家上市公司中居第20位，高于行業平均水平。結合北京高華證券2014年11月12日分析報告，平煤股份2014年EV/EBITDA（企業價值倍數）為11.4倍，高于10.0倍的行業平均水平，公司估值高于行業均值。神馬股份PE波動區間為-42.99至950.21倍，中位數為54.77倍，當前PE約為50.4倍，處于歷史中位數水平，在行業內30家上市公司中居第6位，接近平均水平。新大新材PE波動區間為-76.97至134倍，中位數為39.89倍，當前PE約為124倍，處于歷史最高估值水平，在行業內89家上市公司中居第47位。據此可見，集團3家上市公司當前股價已經高估。與此同時，A股市場不斷攀升，使風險和泡沫不斷積聚。?
??? 在市場上升通道中順勢減持，是二級市場交易時機選擇和規避風險的“軍紀”。對集團來說，無疑已到了“亮劍”的最佳時機。?
??? 用好規則巧實施，為集團轉型發展提供資金支持?
??? 資本市場的運作必須遵守有關法規，國有企業在進行市值管理操作中受到國資委、證監會、行業主管部門的多維監管。上市公司市值管理中的任何細小舉動，都可能會引起股價較大波動。?
??? 按照相關監管規定，集團2013年重組新大新材獲得的股份仍處于鎖定期。為了贏得減持空間，集團抓住履行新大新材承諾時機，于2014年3月、9月低位增持新大新材股票1820萬股。?
??? 根據《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》相關規定，為避免貽誤戰機、喪失機遇，按照最大限度簡化程序、縮短時間的原則，在省國資委備案權限內，減持應遵循“總股本不超過10億股的上市公司，國有控股股東在連續3個會計年度內累計凈轉讓股份（累計轉讓股份扣除累計增持股份后的余額，下同）的比例未達到上市公司總股本的5%；總股本超過10億股的上市公司，國有控股股東在連續3個會計年度內累計凈轉讓股份的數量未達到5000萬股或累計凈轉讓股份的比例未達到上市公司總股本的3%”，以及“國有控股股東轉讓股份不涉及上市公司控制權的轉移”。因此，平煤股份、神馬股份、新大新材減持股份數量分別限定在5000萬股、2210萬股、1820萬股以內。?
??? 今年4月16日，集團獲省國資委同意開展市值管理批復。?
??? 在合規操作、規避風險的前提下，為了使集團收益最大化，集團資本運營部協同專業中介機構就減持方式進行了多次專題研究，提出了集中競價、大宗交易、定向資產管理計劃、集合資產管理計劃等多種方式，經過充分論證，最終綜合利弊和市場實際，選擇了壓力最大但收益最高的二級市場集中競價方式進行減持。?
??? 4月29日至6月5日，通過二級市場集中競價系統，集團減持3家上市公司的股票8750.80萬股，盤活資產收回投資8.61億元，獲利5.95億元。市值管理的精心運作，為集團轉型發展提供了強大的資金支持。?
??? 雖然，這場漂亮仗已暫時華麗落幕，但它只是集團市值管理大幕的序曲，更加宏大的市值管理規劃剛剛開啟。隨著集團由管資產向管資本轉變的加快，未來，我們可以預見，集團在市值管理上的運籌帷幄還將持續，也必將決勝千里。