煤炭行業：需求銳減 終將難善其身

在全球金融海嘯沖擊之下，煤炭四大下游行業：電力、鋼鐵、水泥、化肥產量增速均明顯放慢，這將拉低煤炭需求。我們預計煤炭2008－10 年的需求增速分別為4.1%、3.4%和6.3%。相對我們估計的同期產量增速6.6%、4.6%和7.6%，需求增長都較低，供過于求的格局已逐漸形成。

　　􀂄 電煤方面，我們預計秦皇島山西優混平均現貨價在2008 年大幅上升58%之后，于2009 年將同比下降19%。由于一般電煤合同價比現貨價還存在較大折讓，我們認為2009 年電煤合同價能上調3-10%。至于煉焦煤，我們認為柳林4 號煤的平均現貨價在2008 年同比急升90%后，在2009 年將下跌32%，在2010年持平。我們認為2008 年煤價飛漲是小煤礦關停引起的，而2009 年煤價回落將主要由需求銳減所致。

　　􀂄 根據新的煤價預測和假設資源稅從 2009 年按煤價5%征收,我們調整對煤炭股的盈利預測。我們預計大部分煤炭企業的2009 年凈利至少同比下降20%。

　　􀂄 我們傾向于綜合煤炭售價抗跌、良好成長性、且估值便宜的股票。在A/B 股當中，我們只推薦神華能源、國陽新能和伊泰B 股。至于H 股與港股，我們推薦全部在覆蓋范圍內的公司。